经济持续回升2024年人民币汇率稳定基础牢固

YinJi

经济持续回升向好 2024年人民币汇率“稳”的基础牢固

金融时报

去年以来，美元利率水平高企，全球避险情绪上升，推动美元指数升高，带动非美元货币对美元集体贬值。得益于我国经济持续回升向好，人民币对一篮子货币基本稳定，对非美元货币有所升值。整体来看，2023年人民币汇率双向波动，11月以来企稳回升，在合理均衡水平上保持基本稳定，汇率预期总体平稳。

展望今年的人民币汇率表现，中国人民银行行长潘功胜近期在国新办举行的新闻发布会上表示，汇率短期的影响因素是多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等，中长期走势在根本上取决于经济基本面。2024年人民币汇率将继续在合理的均衡水平上保持基本稳定。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，随着我国各项政策举措不断发挥效应，经济运行持续回升向好，人民币资产将持续具有吸引力，叠加美元指数走势趋弱，2024 年人民币将平稳运行并有所回升。

人民币汇率企稳回升

2023年，主要发达经济体利率维持高位，我国经济回升向好，但仍面临有效需求不足、预期偏弱等问题。在此背景下，人民币汇率先升后贬，至年末企稳回升。2023年年末，人民币对美元汇率中间价为7.0827比1，较2022年末下跌1.7%，较2023年6月末上涨2%。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新撰文指出，2023年人民币汇率双向波动，总体在合理均衡水平上保持基本稳定，在全球货币中表现稳健，发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

回顾2023年全年人民币汇率走势，中银证券全球首席经济学家管涛分析称，大致可分为三个阶段。第一阶段为“强预期、弱现实”背景下的强势反弹行情。第二阶段为预期部分兑现背景下的震荡调整行情。第三阶段则为外围环境回暖带动的止跌回升行情。去年11月初至12月末，美联储紧缩预期缓解、美国通胀超预期回落带动美元指数快速回调和美债收益率大幅回落，人民币对美元中间价升至7.10附近，人民币对美元即期汇率升至7.10左右。

对于去年年底人民币汇率的企稳，温彬进一步分析称，去年11 月上旬以来，伴随着美元指数的高位回落，叠加国内经济增长恢复向好、中央金融工作会议和中央经济工作会议接连释放“稳预期”信号、中美关系有所改善等因素，人民币对美元大幅走升。

需要注意的是，评判人民币对外币值强弱不能只看双边汇率，还要结合其他货币看多边汇率。对此，管涛分析称，2023年，在岸和离岸人民币汇率交易价分别下跌2%和2.5%。同期，新兴市场国家货币指数下跌3.8%，我们的邻国货币，日元下跌7.3%，韩元下跌2.7%，马来西亚林吉特下跌3.9%，其跌幅均大于人民币。

此外，值得注意的是，人民币汇率走势与美元指数也有所分化，受国内因素影响程度增加。《2023年银行间外汇市场运行报告》显示，2023年全年人民币汇率与美元指数相关性为39.9%，较2022年大幅下降50.1个百分点，反映出人民币汇率受美元指数影响大幅下降，更多受国内经济等因素主导。

汇率稳定基础更加坚实

开年以来，跨境资本流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，市场预期总体稳定，人民币汇率延续了2023年下半年以来稳的走势。2024年2月5日，人民币对美元汇率中间价为7.1070，与上年末基本持平。

展望下一阶段人民币汇率走势，市场普遍预期，随着经济继续回升向好，外部压力不断缓解，2024年人民币汇率“稳”的基础更为牢固。“2024年人民币汇率将在合理均衡水平上运行，在双向波动中全年或将表现出小幅度升值。”国家发展与战略研究院研究员王晋斌表示。

兴业证券宏观首席段超进一步分析称，2023年11月以来，随着外部加息周期见顶愈加明确、国内经济恢复形势趋稳，人民币汇率承压缓解。展望2024年，美联储降息方向确定，中国经济稳健恢复、政策积极适度，中美经济货币周期错位大概率会经历回调，人民币汇率也会得到支撑。

谈及支撑人民币汇率的主要因素，潘功胜分析称，一是我国经济具有良好稳固的基本面，保持长期向好的总体趋势，这是人民币汇率基本稳定的重要基础；二是中美货币政策周期的错位有望得到改善，将推动中美利差趋于收敛，有助于人民币汇率和跨境资金流动更加趋于稳定和平衡；三是人民币资产具有较好的投资和避险价值；四是汇率稳定的微观基础更加坚实。

汇率走势根本上取决于经济基本面，我国经济后续回升动力较强，有望对人民币汇率未来走势形成支撑。去年三季度以来，我国经济整体好于预期，工业企稳，服务业提速，消费增速显著回升，基建投资边际企稳，制造业投资延续回升，居民收入与就业形势向好，经济增长和通胀的底部基本已经形成，回稳向好势头正得到巩固。近日，国际货币基金组织（IMF）在更新的《世界经济展望》报告时预计，中国2024年和2025年的经济增速分别为4.6%和4.1%，相较于2023年10月的预测，中国2024年的经济增速被上调了0.4个百分点。“后续随着经济动能进一步改善，人民币汇率大概率会温和回升。”温彬表示。

日前，人民银行宣布于2月5日降准0.5个百分点，这次降准不论是时机还是幅度，均超出市场预期，体现了货币政策的前瞻性。管涛分析称，在内外部不确定不稳定因素依然较多的背景下，人民银行这次选择年初超预期降准，体现了货币政策继续做好逆周期调节，靠前发力、适时加力巩固和增强经济回升向好态势，有利于持续改善宏观经济基本面，从根本上稳市场、稳信心，夯实人民币汇率稳定的基础。

稳汇率政策工具充足

去年5月以来，内外因素交织加大人民币汇率贬值压力。对此，人民银行、外汇局连续出招，果断打开政策工具箱，通过加强预期管理、下调外汇存款准备金率、上调全口径跨境融资宏观审慎调节参数等方式，积极稳妥应对人民币汇率贬值压力。总的看，一系列政策举措稳住了市场预期，外汇市场运行总体有序，近两月人民币汇率大幅反弹。

去年年底召开的中央经济工作会议和中央金融工作会议强调，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。对此，温彬预计，2024 年稳汇率政策举措将持续发力显效，鉴于我国汇率管理工具较为丰富，将足以保证人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

过去几年，在应对多轮外部冲击的过程中，人民银行、外汇局积累了丰富的经验，也具有充足的政策工具储备。“人民银行、外汇局作为外汇市场的监管者，有经验、有能力、有信心应对各种冲击和挑战，维护我国外汇市场的稳定运行。”潘功胜表示，下一阶段，人民银行、外汇局将继续按照党中央、国务院决策部署，坚持汇率主要由市场供求决定，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能。同时，坚持底线思维，丰富应对工具，防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化。

对2024年外汇领域的重点工作，朱鹤新也谈到，2024年外汇管理部门将合理引导外汇市场预期，防范跨境资金异常流动风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护国际收支基本平衡，坚决守住不发生系统性金融风险底线。