中国货币政策效力递减 财政刺激或将出台

MeiTai

中国货币政策效力递减 财政刺激或将出台

　　目前各项经济指标都越来越指向中国经济正步入深度下滑空间。习近平和李克强接连放话要进行减税和改革，进一步调整经济结构，这些表明中国货币政策边际效应递减，财政政策开始粉墨登场，唱起了主角戏份。但财政政策效力究竟会有多大？

　　周小川的货币政策边际效应递减态势明显

　　中国国家统计局昨日发布的数据显示，10月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.3%，全国工业生产者出厂价格(PPI)环比下降0.4%，同比下降5.9%。CPI再度回落并创5月以来新低PPI继续低迷，没有改善迹象，数据再次表现出明显的通缩隐忧。

　　与此同时，货币政策的边际递减效应明显，呼吁财政政策出台的声音逐渐响亮。路透社曾发表文章称，中国将会再次启动大规模投资，以促进经济的再次振兴。

　　有评论认为，随着中国经济增速开始下滑、出手拯救，财政刺激政策似乎会接过振兴经济的接力棒。

　　但也有人对此持反对意见。中国财政部贾康认为，绝不贸然启动财政货币双松搭配。

　　他认为，内地经济下行压力大，市场近来对国内货币、财政双宽松的预期颇高，但财政部财政科学研究所原所长贾康认为，只要宏观经济运行状态处在可接受的区间之内，决不贸然启动财政、货币两大政策的“双松”搭配。

　　但贾康的话音刚落地，中国高层传递出财政政策“上马”的讯息。

　　中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平表示，推进经济结构性改革，要针对突出问题、抓住关键点。要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组。要降低成本，帮助企业保持竞争优势。要化解房地产库存，促进房地产业持续发展。要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。

　　不仅如此，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会，要求注重定向调控、相机调控，打好组合拳，找准平衡点，强化逆周期调节，稳定市场预期。用好积极财政政策空间，合理加大减税力度。

　　他强调，要发挥财政、货币、产业、价格等政策的作用，注重定向调控、相机调控，打好组合拳，找准平衡点，强化逆周期调节，稳定市场预期。用好积极财政政策空间，合理加大减税力度，帮助企业渡难关、调结构、增后劲。通过采取PPP等方式，扩大有效投资，加快推进基础设施尤其是中西部公共设施建设，促进均衡发展。

　　但不得不说的是，当前经济的萎靡不振，也表明货币政策发挥的作用不如预期。

　　统计数据显示，中国10月以美元计价出口降幅扩大，进口降幅收窄，双双不及预期。10月份，出口下降6.9%，连续第四个月下滑，降幅较上月扩大；进口下降18.8%，连续第12个月下滑，降幅收窄；贸易顺差616亿美元。按美元计，中国1-10月出口同比-2.5%，进口同比-15.7%，贸易顺差4,859亿美元。

　　这表明中国衰退型贸易顺差持续，单纯依靠货币贬值促进出口的想法落空。

　　有评论认为，CPI涨幅再度回落，其实质上还是国内需求不足，特别是企业运行状况不佳、居民收入增长放缓。同时，由于股市出现巨幅震荡，导致广大中小股民的财富缩水，自然也就影响了居民的消费能力和购买力。从PPI来看，大宗商品价格一直低位运行，不仅导致煤炭、钢铁、水泥等行业因价格过低而困难加剧，也使得为这些行业配套的中小企业难以摆脱困境，甚至被迫停产或歇业。这种现象从一个侧面反映了稳增长政策的作用还没有有效地传导到经济运行中。

　　内部原因以外，外部不利因素也虎视眈眈。

　　如果美国12月份加息，将会导致国际资本外流，进一步影响政策作用的发挥。所以，依据当前经济发展的形势，必须对现行政策作进一步调整和优化，适度调整和改善过度依靠货币政策的做法，更多地发挥财政政策和汇率政策等的作用。

　　在货币政策上，重点应对防范美联储加息，继续保持货币政策松紧适度，通过公开市场操作等，适时预调微调。而一旦美联储决定加息，降准比降息效果要好，可以实施面向实体经济，特别是中小微企业的定向降准。

　　但效应到底多大？

　　分析认为，这一策略发挥作用似乎还有很多功课要做。

　　中央政府希望在短期内帮助稳定经济，但不愿冒着加剧产能过剩顾虑的风险。在全球金融危机期间，中国推出大规模刺激政策，带来了产能过剩问题，康巴什等鬼城的曝光成为地方多年盲目投资的例证。因此，这一轮投资意在更加有针对性地满足更为迫切的城市需求，例如地下管网建设，以缓解市政系统的压力。

　　但是，从中央到地方没有明确方向，地方政府官员缺乏紧迫性：

　　各级政府缺乏沟通，因此地方政府不清楚这些投资该怎么办。尤其是地下管网建设。

　　在2012年，地方政府官员喜欢一起头脑风暴以找到融资渠道，他们热切希望将每一分钱都投出去。在这个过程中，他们不怕承担风险。这就是为什么中国会有这么大的地方政府融资平台债务问题。如今，他们没有了动力；很多官员在融资方面不愿承担风险。例如，如果地方政府融资成本上限是10%，他们就不会费心考虑如何接纳融资成本为11%的资金。

　　根据信托经理的说法，地方政府收到的资金主要用于进行债务展期，新的开支可能会在未来3-6个月开始加速。

　　更有分析认为，一些地方政府官员以前为了谋求升迁曾经力争上游，而在大力反腐之际，他们不愿表现突出，以免引来贪污腐败的印象。此外，在这些官员的政绩评价中，经济增长率的重要性也不如以往了。