超低利率将让全球经济面临更大风险

行者

超低利率将让全球经济面临更为巨大的风险

易宪容

各国央行都在采取超低利率的政策，但实际上这种政策对经济增长作用有限，反之它将吹大各种资产泡沫，使得各国面临资产泡沫破灭的巨大风险。同时，这样超低利率环境，也打残了各国央行应对下一轮金融危机的能力。

最近日内瓦的国际货币银行研究中心委托4位资深的经济学针对当前的超低利率环境写了一份年度报告。该指出，如果全球各国一直采取超低的利率政策，它将使全球经济面临巨大的风险。特别是当全球新一轮的金融危机爆发时，全球各国央行到底无以应对。

日内瓦报告指出，目前全球不少国家都把利率压低到历史以来的最低水平，比如不仅欧洲央行及日本央行暗示要扩大量化宽松的货币政策，而且中国央行也在一而再再而三把利率调低。而这种超低利率的政策看上去是为了刺激各国经济增长，是希望在低成本的环境下让企业增加投资，以此来扩大居民消费，但实际上从这几年的情况来看，市场利率最低，市场融资成本最低，如果经济形势不景气，产品供应过剩，企业根本就没有增加投资的动力，银行也没有增加贷款的动力。在这种情况下，市场泛滥的流动性不仅没有流入实体经济，反之是涌入各种资产市场，使得各种资产价格持续推高，让全球市场面临着资产泡沫膨胀危机的威胁。如果这种情况出现，一旦再度遇上全球的金融危机，各国政府根本上就没有可应对这种危机的工具。

日内瓦报告指出，由于各国央行目前正进入这种误区，要想改变当前各国央行这些观念是相当困难的。因此，当前超低利率的环境可能会延续一段时间，但这种情况延续的时间越长，对全球未来经济发展越是不利。因为，这就越是容易让投资者去追求高风险的投资与资产，越是容易一而再再而三地推高资产的价格，越到各资产泡沫最后破灭。因为，当前这种超低利率的政策要想让经济走上正轨是不容易的事情。只有采取长远的财政政策和经济的结构性调整政策来鼓励投资，这样才能改变目前的现状，并让经济从困境中走出。

还有，从人口统计角度来看，这种超低利率的环境已经不可能维持太久，长期利率最终会上升，尤其是当战后婴儿潮世代陆续退休，开始靠养老金支出时，全球储蓄将会萎缩，使得商业银行不得不提高利率来吸收存款。比如中国也开始进入老龄化的时代。这些都会对各国经济产生巨大冲击，将严重影响未来经济增长大势。

但是，就目前的环境及条件来看，各国央行竞相性让利率保持在历史最低水平，或一直采取超低利率，看来会是一种市场惯性，要改变这种市场惯性需要相当长的时间。但是这种超低利率的环境持续时间越长，对未来全球经济负面影响会越大。未来全球经济遇到危机后要想走出困境越是会困难。

还有，日内瓦报告指出，如果各国央行紧抱著低利率不放，恐怕使得不少国家央行在面对下一次经济衰退危机时，根本上就无法应付。因为不仅的正规的货币政策已经失效，即使是非正规的货币也走不了作用。事实上，各国情况已经表明，2008年美国金融危机以来，不少国家采取低利率的政策已经有一段时间了，但实际效果都十分有限，根本无法让各国的经济内困境中复苏，即没有出现金融危机是如此，出现金融危机之后所显现的情况可能会更为糟糕。因此，各国政府应该尽快从当前超低利率环境走出。

总之，各国央行都在采取超低利率的政策，但实际上这种政策对经济增长作用有限，反之它将吹大各种资产泡沫，使得各国面临资产泡沫破灭的巨大风险。同时，这样超低利率环境，也打残了各国央行应对下一轮金融危机的能力。风险上会加风险。